L’economia sta in piedi su una gamba sola, quella dell’AI, dice il Fondo monetario (e i tuoi risparmi forse pure).

Giovedì mattina, all’apertura di Piazza Affari, tre titoli non riuscivano nemmeno a fare prezzo. Technoprobe, STMicroelectronics e Prysmian avevano troppi ordini di vendita e troppo pochi di acquisto, e quando gli scambi sono partiti hanno perso subito intorno al 6-8%. Sono tre aziende italiane molto diverse, perché Technoprobe collauda i chip e STM li produce, mentre Prysmian fa cavi. In comune hanno una cosa sola: negli ultimi mesi erano salite sull’onda dell’intelligenza artificiale.

Due giorni prima il Fondo monetario internazionale, riunito a Bangkok, aveva presentato i suoi rapporti d’autunno sull’economia mondiale. E la sua direttrice, Kristalina Georgieva, aveva riassunto la situazione con un’immagine che non mi esce più dalla testa: «Ora abbiamo un’economia che sta in piedi su una gamba sola, quella dell’AI. E se traballa?»

Se hai un fondo pensione che investe in Borsa, un piano di accumulo o un ETF sul mondo intero, su quella gamba ci stai anche tu, probabilmente più di quanto immagini. Quello che è successo in questi giorni è meno drammatico di certi titoli, ma è un ottimo pretesto per fare una cosa che rimandiamo tutti: aprire la scheda del proprio fondo e guardare cosa c’è dentro. Ci vogliono cinque minuti.

Un’economia che regge su un piede

Partiamo dal Fondo, perché le parole contano. Il Fondo monetario non ha previsto un crollo. Ha detto una cosa più sottile e, per certi versi, più scomoda.

Quest’anno, secondo le sue stime, l’economia mondiale crescerà del 3,1%, un po’ più di quanto pensava a luglio. E a tenerla su, nonostante il petrolio caro per la guerra in Medio Oriente, sono in buona parte gli investimenti nell’AI, cioè data center e chip. La capo economista Silvana Tenreyro ha dato un numero che rende l’idea: tra il 2023 e il 2025 il commercio di prodotti legati all’AI è cresciuto del 29%, quello mondiale nel suo complesso dell’8,3%.

Il guaio sta proprio qui. Se tanta crescita dipende da una cosa sola, basta che quella cosa deluda. Nel rapporto sulla stabilità finanziaria il Fondo scrive che investimenti e profitti dell’AI più deboli o meno duraturi del previsto potrebbero essere lo shock che fa partire una correzione dei mercati, e invita i governi a non dare per scontato che non succeda. Cita anche segnali crescenti in due direzioni: l’AI potrebbe richiedere meno investimenti di quelli fatti, oppure portare meno guadagni di quelli sperati. Sono due storie diverse, ma per chi ha scommesso forte finiscono nello stesso posto.

C’è poi un dettaglio che mi ha colpito. Le aziende dell’AI, nota il Fondo, sono sempre più spesso investitrici, finanziatrici e clienti le une delle altre. Se una entra in difficoltà, il problema non resta a casa sua.

Quanto potrebbe costare? Nello scenario peggiore messo sul tavolo dal Fondo, un brusco calo degli investimenti nell’AI farebbe scendere i prezzi in Borsa e, entro il 2028, toglierebbe l’1,1% all’economia mondiale e l’1,8% a quella americana. Fa impressione, però la vicedirettrice della ricerca, Petya Koeva Brooks, ha precisato a Reuters che probabilmente nemmeno così si arriverebbe a una recessione globale. È uno scenario che serve a misurare il rischio, e il Fondo stesso non lo presenta come una previsione.

Mercoledì l’inflazione, giovedì i chip

Quello che è successo dopo non l’ha causato il Fondo, e sarebbe scorretto raccontarla così. Mercoledì 14 ottobre negli Stati Uniti è uscito il dato sull’inflazione di settembre: 3,7%, contro il 3,6% atteso. Più inflazione vuol dire tassi d’interesse alti più a lungo, forse ancora più alti, e i tassi alti pesano soprattutto sulle aziende che gli investitori pagano care oggi per i guadagni che si aspettano domani. In questo momento, quelle dell’AI.

A Wall Street il Nasdaq, l’indice dei titoli tecnologici, ha perso l’1,9%, e Nvidia, il colosso dei chip, più del 3%. Nella notte è toccato all’Asia, dove sta un pezzo enorme della filiera dei chip: la Borsa di Seul ha perso più del 7%, quella di Tokyo a metà giornata più del 5%. SoftBank, che ha investito in OpenAI, ha lasciato sul terreno quasi il 10%, secondo Milano Finanza. Giovedì mattina l’onda è arrivata a Milano, con i tre titoli rimasti senza prezzo.

Ora, una giornata storta non è lo scoppio di una bolla. Un gestore citato da Milano Finanza fa notare che in Corea a vendere sono stati soprattutto gli investitori stranieri, più che qualcuno convinto che il futuro dell’AI sia cambiato in una notte. E i titoli italiani colpiti venivano da mesi di salite enormi: secondo RisparmiOggi, da inizio anno STM aveva guadagnato il 70% e Technoprobe più che raddoppiato. Quando un titolo è corso così, basta poco perché qualcuno decida di incassare.

Però è esattamente il tipo di scossa di cui parlava Georgieva. Un dato sull’inflazione appena un decimo sopra le attese, e i titoli che sono caduti di più sono stati quelli dell’AI.

Quanta AI c’è nel tuo salvadanaio

Qui arriva la parte che ti riguarda, anche se non hai mai comprato un’azione in vita tua.

Prendi un ETF che segue l’MSCI World, l’indice delle grandi aziende dei Paesi sviluppati, o un fondo che investe in qualcosa di simile. Sembra la scelta più tranquilla che ci sia: un po’ di tutto, in tutto il mondo. Dentro, però, gli Stati Uniti pesano intorno al 70%. E il titolo che pesa di più è Nvidia, con più del 5%. Subito dopo vengono Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet (la casa madre di Google), Broadcom e Meta.

Sulla Borsa americana, che di quel salvadanaio è la parte più grossa, il conto l’ha fatto Jim Bianco, di Bianco Research. Le 41 aziende legate all’AI che tiene d’occhio valgono il 48,68% dell’S&P 500, l’indice delle principali società americane. Quasi metà. È un conteggio suo, e cambia a seconda di cosa si considera AI, ma l’ordine di grandezza è quello. Nel suo confronto storico un solo tema aveva pesato di più sulla Borsa americana: le ferrovie, nell’Ottocento.

Un ETF sul mondo resta molto più vario di una scommessa sull’AI: dentro ci sono anche banche, aziende europee e giapponesi, e tutto il resto. Ma una fetta grossa di quello che sale e scende ogni giorno nei tuoi risparmi dipende da come va un unico tema. Con il fondo pensione il discorso cambia da comparto a comparto: quelli prudenti hanno soprattutto obbligazioni, quelli bilanciati e azionari hanno una parte in Borsa, spesso mondiale.

Cinque minuti, e niente decisioni di pancia

Non ti dirò cosa comprare o cosa vendere. Non è il mio mestiere, e diffiderei di chiunque lo facesse in un articolo uguale per tutti. Ti dico però cosa farei io, con calma.

Leggi i primi dieci nomi

Ogni ETF e ogni fondo pubblica una scheda con i titoli che pesano di più. La trovi sul sito di chi lo gestisce, oppure la chiedi in banca. Se tra i primi dieci riconosci mezza Silicon Valley, adesso sai su quale gamba stai.

Chiediti se l’avevi scelto

Se l’AI sia una bolla non lo sa nessuno, nemmeno il Fondo monetario, che infatti parla di rischi e non di previsioni. Quello che puoi sapere è se quella concentrazione l’avevi scelta o ci sei finito dentro senza accorgertene. Nel secondo caso hai un buon argomento per una chiacchierata con chi ti segue.

Non decidere col telefono rosso in mano

Se una giornata come giovedì ti ha tolto il sonno, prendilo come un segnale: forse il rischio che hai è più alto di quello che riesci a sopportare. Se ne parla, con calma, e non alle nove del mattino mentre i titoli non fanno prezzo. Un fondo pensione, poi, è fatto per i soldi che ti serviranno tra molti anni, non per quelli di stasera.

Se guidi un’azienda, guarda anche i fornitori

Il Fondo parla di aziende dell’AI che si finanziano e si comprano servizi a vicenda. Se i soldi diventano più cari, qualcuna potrebbe alzare i prezzi o fare fatica ad andare avanti. Chi usa strumenti di AI in azienda dovrebbe sapere se può portarsi via i propri dati e cambiare fornitore senza rifare tutto. Vale anche se non crolla niente, ed è una domanda da fare prima di firmare.

Quello che voglio lasciarti

Lavoro con l’AI tutti i giorni e ci credo. Proprio per questo l’avvertimento del Fondo mi sembra sensato: ci crediamo talmente tanto, tutti insieme, che un pezzo enorme dell’economia e dei risparmi ci si è appoggiato sopra. Le ferrovie dell’Ottocento hanno cambiato il mondo per davvero, e molti di quelli che ci avevano messo i soldi ci hanno rimesso lo stesso.

L’AI può essere la tecnologia del secolo e le sue azioni possono valere troppo, nello stesso momento. A te non serve indovinare come finirà. Ti basta sapere su quale gamba stai, e per scoprirlo bastano cinque minuti con la scheda del tuo fondo.

Le informazioni sul Fondo monetario vengono dai rapporti del 13 ottobre, come li hanno riportati Reuters, AFP e The Register. Quelle sui mercati da Yahoo Finance, The National, Milano Finanza, Affaritaliani e RisparmiOggi; i pesi dell’indice MSCI World da Webeconomia e Rankia, il conteggio di Bianco Research da Yahoo Finance.

E tu, sai qual è il primo titolo del tuo fondo pensione o del tuo ETF?

Questo articolo racconta le notizie in modo divulgativo: non è una consulenza finanziaria né un invito a comprare o vendere.